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Un stablecoin, c'est quoi ?

Illustration Un stablecoin, c'est quoi ?

D茅finition



Un stablecoin est un crypto-actif dont la valeur est index茅e 脿 un sous-jacent. G茅n茅ralement, le sous-jacent est une devise fiduciaire (dollar, euro,鈥) mais il existe 茅galement des stablecoins index茅s 脿 des actifs tangibles comme les m茅taux pr茅cieux (Or, Argent,鈥).

Un stablecoin peut 锚tre 茅mis par plusieurs types d鈥檃cteur : une entit茅 priv茅e r茅gul茅e, une organisation autonome d茅centralis茅e (DAO) ou encore un protocole de la finance d茅centralis茅e (DeFi).

Son r么le est de conserver, en toute circonstance, sa parit茅 avec le sous-jacent. Pour cela, il existe diff茅rentes m茅thodes de fonctionnement 鈥:

- R茅serves off-chain (1 dollar cr茅茅 sur la blockchain = 1 dollar dans les coffres de l鈥檈ntreprise 茅mettrice)

- R茅serves on-chain (sur-collat茅ralisation en cryptomonnaies pour la cr茅ation des stablecoins)

- M茅canisme d鈥檃rbitrage ou seigneuriage (non-collat茅ralisation, action des acteurs du march茅)

Les risques associ茅s aux stablecoins



Il est important de souligner que les stablecoins ne sont pas sans risque. Si leur fonctionnement vise 脿 maintenir la parit茅 avec le sous-jacent, par le pass茅, certains stablecoins ont d茅j脿 茅chou茅 dans leur mission. Nous pouvons associer deux principaux risques li茅s directement aux stablecoins :

- Le De-peg (perte de la parit茅 avec son sous-jacent)

- Volatilit茅 de leur sous-jacent (Exemples avec l'inflation de l'euro et du dollar, r茅cemment)

Naturellement, il existe d鈥檃utres risques li茅s 脿 leur utilisation comme la d茅faillance d鈥檜n protocole DeFi ou d鈥檜ne plateforme centralis茅e.

L鈥檕bjectif des stablecoins



Les stablecoins r茅pondent principalement 脿 la probl茅matique de volatilit茅 existante sur le march茅 des crypto-actifs. Par le pass茅, les investisseurs, pour s茅curiser leurs b茅n茅fices, se voyait dans l'obligation de convertir leurs cryptomonnaies directement en une monnaie fiduciaire afin de se prot茅ger de la volatilit茅. Ce fonctionnement pr茅sentait de nombreux inconv茅nients (d茅lais allong茅s pour les op茅rations, perte d鈥檃gilit茅, friction avec les acteurs bancaires, cons茅quences fiscales).

Par cons茅quent, les stablecoins rendent le march茅 plus fluide et simplifie la vie des utilisateurs.

Aujourd鈥檋ui, ils occupent m锚me une place pr茅pond茅rante au sein de l鈥櫭ヽosyst猫me, repr茅sentant pr猫s de 15% de la capitalisation totale du march茅 des cryptomonnaies (d茅but juin 2022). Comme vous l'aurez compris, leur utilisation est favoris茅e lors des forts mouvements de march茅.

Par ailleurs, les stablecoins sont une pierre angulaire de la finance d茅centralis茅e. Ils ont contribu茅 脿 la popularisation de nombreux mod猫les d鈥檌nvestissement (lending, borrowing ou autrement dit, le fait de pr锚ter et d'emprunter sans avoir recours 脿 un quelconque interm茅diaire, les pools de liquidit茅s,鈥).

La r茅gulation des stablecoins



Consid茅r茅 comme une pi猫ce ma卯tresse de l鈥櫭ヽosyst猫me, les stablecoins attisent la curiosit茅 des institutions financi猫res, qui les per莽oivent comme un acc猫s privil茅gi茅, permettant de faire la jonction entre deux mondes鈥: la finance traditionnelle et la finance d茅centralis茅e.

Leur essor intrigue 茅galement les r茅gulateurs qui souhaitent 脿 tout prix encadrer les 茅metteurs de stablecoins et renforcer leur pouvoir de surveillance sur ces nouveaux actifs. Cet encadrement est au c艙ur de la nouvelle r猫glementation europ茅enne MiCa (Markets in Crypto-Assets) et fait l鈥檕bjet de larges d茅bats au sein de la communaut茅. A l鈥檃ube d鈥檜ne d茅mat茅rialisation int茅grale de la monnaie, les stablecoins repr茅sentent un enjeu de souverainet茅 mon茅taire pour les Etats.


Les principaux stablecoins du march茅



Comme nous l'avons expliqu茅 pr茅c茅demment, il existe plusieurs typologies de stablecoins. Si la finalit茅 de certains est la m锚me, leurs modes de fonctionnement sont, en revanche, bien diff茅rents. Il est donc essentiel d鈥檃voir une compr茅hension globale des garanties que chacun d'entre eux proposent et les risques associ茅s 脿 tel ou tel stablecoin.

Qu鈥檈st-ce que le Tether USD (USDT)鈥?

Cat茅gorie 鈥: Stablecoin centralis茅
USD Tether
L鈥橴SDT est le tout premier stablecoin 脿 avoir 茅t茅 introduit sur le march茅 des cryptomonnaies en 2014. Celui-ci est venu progressivement compl茅ter le Bitcoin dans les paires d鈥櫭ヽhanges existantes. Par la suite, il a 茅t茅 int茅gr茅, en janvier 2015, sur la c茅l猫bre plateforme de trading de cryptomonnaies Bitfinex. Cependant, il faudra attendre le march茅 haussier de 2017 pour que les stablecoins et notamment l鈥檜tilisation de l鈥橴SDT se d茅mocratise aupr猫s des investisseurs.

Ce dernier est garanti par les r茅serves de la soci茅t茅 Tether Limited. Celles-ci sont majoritairement compos茅es d鈥檈sp猫ces ou d鈥櫭﹒uivalents en esp猫ces comme des bons du tr茅sor am茅ricain (titres obligataires 茅mis par l鈥橢tat pour financer sa dette) ou encore des papiers commerciaux (titres de cr茅ances 茅mis 脿 court terme par une entreprise pour financer son activit茅).

Tether a donc fait le choix de constituer une bonne partie de ses r茅serves en titres de cr茅ances et autres actifs.

Vous pouvez consulter la capitalisation de l鈥橴SDT et autres donn茅es financi猫res en cliquant ici.

Vous pouvez prendre connaissance de la composition des r茅serves de l鈥橴SDT en cliquant ici.


Qu鈥檈st-ce que le Circle USD (USDC)鈥?

Cat茅gorie 鈥: Stablecoin centralis茅
USD Coin
Emis par la soci茅t茅 de paiement Circle, en collaboration avec le g茅ant Coinbase, l鈥橴SDC est une initiative du consortium Centre qui a vu le jour en septembre 2018.

L鈥橴SDC repr茅sente aujourd鈥檋ui le plus important concurrent de l鈥橴SDT, avec une progression de sa capitalisation proche des 1000% sur l鈥檃nn茅e 2021. Le processus d鈥櫭﹎ission de nouvelles unit茅s est bas茅 sur un cadre l茅gal approuv茅 par le gendarme financier am茅ricain (SEC).

Les r茅serves de ce stablecoin se veulent tr猫s transparentes et sont donc mensuellement attest茅es par le groupe d鈥檃udit financier Grant Thornton.

Vous pouvez consulter la capitalisation de l鈥橴SDC et autres donn茅es financi猫res en cliquant ici.

Vous pouvez prendre connaissance de la composition des r茅serves de l鈥橴SDC en cliquant ici.


Qu鈥檈st-ce que le Binance USD (BUSD)鈥?

Cat茅gorie 鈥: Stablecoin centralis茅

Pour l鈥櫭﹎ission de son propre stablecoin, l鈥檈xchange Binance a choisi de nouer un partenariat avec l鈥檈ntreprise Paxos qui dispose d鈥檜ne expertise forte dans la mise en place d鈥檌nfrastructures financi猫res ouvertes. Le projet a vu le jour en septembre 2019.

Ce stablecoin fait partie int茅grante de l鈥櫭ヽosyst猫me de produits et services financiers propos茅s par la c茅l猫bre plateforme Binance. Il 茅volue sur deux blockchains principalement鈥: la BNB Chain et Ethereum.

Le BUSD est approuv茅 par le d茅partement des services financiers de l鈥橢tat de New York, connu pour 锚tre la capitale financi猫re la plus influente au monde. Celui-ci est, par ailleurs, garanti 脿 100% par les r茅serves de dollars de Paxos.

Vous pouvez consulter la capitalisation du BUSD et autres donn茅es financi猫res en cliquant ici.

Vous pouvez prendre connaissance de la composition des r茅serves du BUSD en cliquant ici.


Qu鈥檈st-ce que le DAI鈥?

Cat茅gorie鈥 : Stablecoin d茅centralis茅
DAI
Les origines du DAI remontent 脿 la cr茅ation de la premi猫re organisation autonome d茅centralis茅 MakerDAO en 2014. Mais c鈥檈st finalement en d茅cembre 2017 que la premi猫re version du DAI voit le jour. L鈥檕bjectif du projet 茅tait de cr茅er une monnaie stable au sein d鈥橢thereum qui soit impartiale, utilisable par quiconque, n鈥檌mporte o霉 et 脿 tout moment. Les d茅tenteurs de jetons MKR sont responsables de la gouvernance du protocole Maker, et donc de la politique du stablecoin DAI.

Afin d鈥檃ssurer la stabilit茅 du DAI, le ratio de collat茅ralisation est compris entre 130 et 150%. A titre d鈥檈xemple, s鈥檌l y a 6 milliards de jetons en circulation, le collat茅ral doit 锚tre de minimum 7,8 milliards. A ce jour, le protocole Maker supporte plus d鈥檜ne dizaine de cryptomonnaies en collat茅ral ainsi que des actifs tokenis茅s du monde r茅el, parmi lesquels鈥: Ethereum, USDC, USDT, WBTC, LINK ou encore KNC.

Vous pouvez consulter la capitalisation du DAI et autres donn茅es financi猫res en cliquant ici.

Vous pouvez prendre connaissance de la composition des r茅serves du DAI en cliquant ici.


Qu鈥檈st-ce que le Synthetix USD (sUSD)鈥?

Cat茅gorie 鈥: Stablecoin d茅centralis茅
SUSD
Il s鈥檃git d鈥檜n stablecoin synth茅tique d茅centralis茅 茅mis par le protocole Synthetix (projet propos茅 en staking sur Meria) sur le r茅seau Ethereum, dont le prix est aliment茅 par un r茅seau d鈥檕racles Chainlink. Ce dernier est sur-collat茅ralis茅 par la cryptomonnaie Synthetix (SNX).

Vous pouvez consulter la capitalisation du SUSD et autres donn茅es financi猫res en cliquant ici.

Vous pouvez prendre connaissance de donn茅es relatives au mode de fonctionnement du projet Synthetix et 脿 l鈥櫭﹎ission en temps r茅el des actifs synth茅tiques en cliquant ici.


Qu'est-ce que le Frax鈥?

Cat茅gorie 鈥: Stablecoin d茅centralis茅 algorithmique
Frax USD
Le stablecoin FRAX a 茅t茅 lanc茅 sur le r茅seau Ethereum en d茅cembre 2020 avec pour objectif d鈥櫭猼re le premier stablecoin d茅centralis茅 au monde dont une partie de l'offre est garantie par des r茅serves et l'autre stabilis茅e 脿 l鈥檃ide d鈥檃lgorithmes. Son fonctionnement est donc 脿 mi-chemin entre celui de l鈥橴SDT (100% collat茅ralis茅) et celui de l鈥橴ST (100% algorithmique).

Vous pouvez consulter la capitalisation du FRAX et autres donn茅es financi猫res en cliquant ici.


Qu'est-ce que le Paxos USD (USDP) ?

Cat茅gorie 鈥: Stablecoin centralis茅
USD Paxos
Ce stablecoin aurait pour principal avantage d鈥櫭猼re le plus s茅curis茅 de tous ceux existants sur le march茅 actuellement. En effet, l鈥檈ntreprise Paxos a d茅clar茅 avoir cr茅茅 des r茅serves exclusivement en dollars et bons du Tr茅sor am茅ricain. Cela signifie que les investisseurs peuvent r茅cup茅rer 脿 tout moment 1 dollar contre 1 dollar 茅mis par Paxos sur la blockchain. Ces m锚mes r茅serves sont attest茅es tous les mois par le cabinet d鈥檃udit financier am茅ricain Withum.

Pour finir, l鈥橴SDP est soumis 脿 une surveillance r茅glementaire tr猫s stricte de la part des services financiers de l鈥橢tat New-Yorkais. Il r茅pond ainsi 脿 des normes, consid茅r茅es comme tr猫s exigeantes, en mati猫re de protection des consommateurs.

Vous pouvez consulter la capitalisation de l鈥橴SDP et autres donn茅es financi猫res en cliquant ici.

Vous pouvez prendre connaissance de la composition des r茅serves de l鈥橴SDP en cliquant ici.


Qu'est-ce que le Gemini USD (GUSD) ?

Cat茅gorie鈥 : Stablecoin centralis茅

A l鈥檌nstar du BUSD, ce stablecoin fait partie int茅grante de l鈥櫭ヽosyst猫me de produits et services financiers propos茅s par la plateforme Gemini appartenant aux fr猫res Winklevoss. A ce titre, il est possible d鈥檈ffectuer des 茅changes sans frais qui comprennent cette valeur.

La soci茅t茅 est r茅glement茅e en tant que soci茅t茅 fiduciaire 脿 but limit茅 par le d茅partement des services financiers de l鈥橢tat de New York. Autrement dit, Gemini est une entreprise sp茅cialis茅e dans la gestion ainsi que la conservation 脿 moyen ou long terme du patrimoine, et en l鈥檕ccurrence, des actifs cryptographiques, d鈥檜n client particulier ou professionnel.

Chaque GUSD est 茅changeable 脿 tout moment contre un dollar am茅ricain par les clients, gr芒ce 脿 une gestion rigoureuse du risque financier. En effet, les r茅serves de la plateforme sont conserv茅es au sein de banques am茅ricaines assur茅es par la FDIC (l鈥檃gence gouvernementale ind茅pendante en charge de la garantie des d茅p么ts bancaires) et des fonds du march茅 mon茅taire, qui d茅tiennent des obligations du Tr茅sor am茅ricain 脿 court terme (emprunts 脿 risques nuls 茅mis pour financer l鈥橢tat) et conserv茅s chez un d茅positaire. En cas de faillite de l鈥檜ne des banques utilis茅es, la partie en esp猫ces des r茅serves peut 锚tre 茅ligible 脿 l鈥檃ssurance FDIC 芦鈥痯ass through鈥.

Par ailleurs, des rapports d鈥檃udit sont publi茅s tous les mois par le cabinet d鈥檈xpertise comptable ind茅pendant BPM LLP qui est consid茅r茅 comme l鈥檜n des 50 plus importants aux Etats-Unis.

Et pour finir, le contrat intelligent qui permet l鈥檈xistence du GUSD sur la blockchain Ethereum a fait l鈥檕bjet d鈥檜n audit par Trail of Bits, soci茅t茅 sp茅cialis茅e dans la s茅curisation de produits informatiques 脿 risque de diff茅rentes natures.

Vous pouvez consulter la capitalisation du GUSD et autres donn茅es financi猫res en cliquant ici.

Vous pouvez prendre connaissance de la composition des r茅serves du GUSD en cliquant ici.


Qu'est-ce que le True USD (TUSD) ?

Cat茅gorie 鈥: Stablecoin centralis茅
TrustToken USD
L鈥檈ntreprise Trusttoken a 茅t茅 fond茅e en 2017 et est sp茅cialis茅e dans l鈥櫭﹎ission de stablecoins r茅gul茅s pour le march茅 des cryptomonnaies. A ce titre, le TUSD est d茅sign茅e comme 茅tant le tout premier stablecoin r茅gul茅 enti猫rement soutenu par le dollar am茅ricain.

Les attestations sont d茅livr茅es mensuellement par Armanino LLP sur sa plateforme TrustExplorer. Cette soci茅t茅 repr茅sente, 脿 ce jour, le 19猫me plus important cabinet comptable et de conseil au monde.

De cette fa莽on, le stablecoin TUSD vise 脿 offrir un haut niveau de transparence et de confiance aux investisseurs, clients et r茅gulateurs, gr芒ce 脿 des rapports conformes aux normes 茅tablies par l鈥橝ICPA (Organisation professionnelle nationale aux Etats-Unis des comptables certifi茅s).

Vous pouvez consulter la capitalisation du TUSD et autres donn茅es financi猫res en cliquant ici.

Vous pouvez prendre connaissance de la composition des r茅serves du TUSD en cliquant ici.

Conclusion



En r茅sum茅, il para卯t ainsi primordial pour tout investisseur d鈥檃dopter une approche par les risques concernant la gestion de son portefeuille de stablecoins, comme il est d鈥檜sage de le faire pour des valeurs plus volatiles 脿 l鈥檌nstar du Bitcoin et de l鈥橢thereum. Gardez 脿 l鈥檈sprit qu鈥檃ucun actif n鈥檈st cependant fiable 脿 100% et en tout temps sur le march茅, d鈥檕霉 l鈥檌mportance de mettre en place une strat茅gie de diversification afin de prot茅ger son capital, et ce, d猫s le d茅part.
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